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誰能接棒山泉水續寫高盈利神話 “大自然的印鈔機”面臨大考

2022-03-30 15:22:13 來源：羊城晚報

文/羊城晚報記者黃婷

在經受疫情沖擊、經營情況低迷的2020年后，“大自然的印鈔機”農夫山泉2021年業績回暖，重回兩位數增長。

根據3月28日農夫山泉公布的2021年財報，過去一年農夫山泉全年營收296.96億元人民幣，同比增長29.8%；母公司擁有人應占溢利為人民幣71.62億元，同比增加35.7%。茶飲料增收近五成；蘇打水飲料等其他產品增收高達66%，但在總營收占比只有6%。

各產品收益跑贏行業均值

高盈利能力向來是農夫山泉備受關注的原因。2020年農夫山泉登陸港股時IPO定價為21.5港元/股，憑借一紙亮眼業績，凍資規模高達6777億港元，是當時港股史上最大“凍資王”。上市后股價一路漲至68.4港元/股，估值一度高達138倍，成功奠定“水茅”地位，也將董事長兼總經理鐘睒睒推上了中國首富的寶座。

不過在疫情暴發的2020年，農夫山泉的高盈利神話一度中斷，出現了增長乏力的情況。2020年營收同比下跌4.76%，凈利潤增速回落至6.52%，背后除了疫情影響，也有市場漸趨飽和的因素。

“隨著中國消費者對水種優劣度的認知提升，山泉水這個水種的市場已經到了一定的天花板，未來以及國際上的趨勢都是以礦泉水為主。”中國食品產業分析師朱丹蓬指出，不難看出，農夫山泉已經意識到自身的短板，在加大山泉水以外品類的布局速度和力度。

作為兩大營收來源，2021年農夫山泉包裝飲用水和飲料業務收入均呈恢復態勢。其中包裝飲用水產品收入170.58億元，同比增長22.1%，仍是營收的主要來源，貢獻率為57.4%。茶飲料、功能飲料、果汁和其他產品收益增幅分別為48.3%、32.3%、32.2%和66.0%。

在競爭激烈的飲料細分賽道中，農夫山泉去年交出的各項成績，幾乎都跑贏了行業均值。根據財報中援引的中國飲料工業協會數據，中國飲料制造業營業收入同比增長13.5%，其中，瓶裝飲用水同比增長12%，茶飲料及其他軟飲料同比增長12%，果汁飲料增長14%。

新品上線速度顯著加快

一直以來，農夫山泉的高毛利率都為外界所津津樂道。其招股書中曾提到，2017-2019年，農夫山泉包裝飲用水的毛利率分別為60.5%、56.5%與60.2%，被戲稱為“大自然的印鈔機”。財報顯示，2021年農夫山泉全品類的毛利為176.56億元，較上一年同期的135.08億元增長30.7%，毛利率也由上一年同期的59%微漲至59.5%。

毛利率微漲背后，2021年農夫山泉各產品線新品上線速度顯著加快。例如對于茶飲賽道，在借“茶π”杯茶吸引消費新群體的同時，老牌茶飲料東方樹葉推出青柑普洱和玄米茶新口味，還推出“打”奶茶產品和冬季限定新口味可可奶茶。

新品的宣傳推廣也曾給農夫山泉帶來麻煩。去年6月，農夫山泉一款拂曉白桃口味氣泡水的宣傳中提到“拂曉白桃產自日本福島縣”，盡管公司此后回應“該產品的配料中沒有從日本福島進口的成分”，但這一負面事件導致農夫山泉市值直接蒸發了2800億港元。

朱丹蓬認為，2021年新產品都延續了農夫山泉過去高利潤的“打法”，在新品推廣這一塊農夫山泉選擇了比較穩健的方法，所以無論從營收還是凈利潤來看，并沒有超出自身核定的費銷比，整個新品推廣和收益比較明顯，也帶動了集團整體業績的穩步增長。“不過，對于近年來逐漸‘內卷化’的飲料賽道，農夫山泉要實施多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的戰略，才能實現持續增長。”

在發布財報的同時，農夫山泉還官宣了“大手筆”的分紅方案。分紅方案顯示，基于2021年的經營情況，董事會將于即將舉行的年度股東大會中建議派發截至2021年12月31日止年度末期現金股息每股0.45元(共計股息約50.61億元)，分紅比例高達71.7%，比去年提高了近1倍。

截至2021年6月30日，作為掌門人的鐘睒睒直接持有農夫山泉17.15%的股權，另外通過養生堂間接持有公司66.82%的股權，共計持有農夫山泉83.98%的股權。以此計算，通過此次分紅，鐘睒睒將入賬約42.5億元。而此前胡潤研究院發布的《2022全球富豪榜》顯示，68歲的鐘睒睒財富雖然下降了近1000億元，但仍以4550億元蟬聯中國首富。

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