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各期限美債收益率曲線同時倒掛華爾街激辯衰退是否將至

2022-04-02 11:07:19 來源：第一財經

3月非農報告出爐，失業率和時薪增速搶眼，強化市場對“更鷹派”美聯儲的押注，債市出現多條收益率曲線倒掛的“盛況”，2/10年期、5/10年期、2/30年期美債利差同時反轉。

其中，2/30年期美債收益率周五發生倒掛，為2007年以來的首次；5/10年期美債收益率本周一出現自2006年以來的首次反轉，周五維持倒掛態勢；2/10年期關鍵美債收益率本周四發生倒掛，為2019年8月以來的首次，周五同樣再度倒掛。

截止今晨7時，2年期美債收益率升至2.462%，日高為2.471%；5年期美債收益率報2.565%，10年期美債收益率為2.39%，30年期美債收益率報2.435%，日低為2.415%。

非農報告強化美聯儲鷹派立場

當地時間4月1日，美國勞工部公布最新非農就業報告，3月季調后非農就業人口增加43.1萬人，盡管低于預期值49萬人，但1月和2月數值均獲上修，今年一季度，美國合共新增崗位168.5萬個；3月失業率由2月的3.8%進一步降至3.6%，續刷2020年2月以來的新低；勞動參與率升至2020年3月以來新高62.4%；時薪環比增長0.4%，年率為5.6%，創2020年5月以來最大同比增幅，前值為5.2%，該指標于2020年4月創下歷史新高8.2%。

分析人士點評稱，上述數據刻畫出勞動力市場仍然保持強勁，同時薪資壓力不減，“通脹預期-薪資”螺旋上升正在逐步醞釀。結合3月31日發布的最新通脹數據，種種跡象顯示通脹正愈演愈烈，意味著美聯儲貨幣政策正受到前所未有的緊縮壓力。

本周四，美國商務部公布最新數據，美聯儲青睞的通脹指標，剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數2月同比上漲5.4%，是1983年以來的最高水平，美聯儲政策目標為2%；2月PCE年率為6.4%，是1982年以來的最高水平。

穩健的就業市場和飆升的時薪增速，給予美聯儲更加激進的理由，加息預期升溫。蒙特利爾銀行美國利率策略主管林根(Ian Lyngen)對第一財經記者表示，總體而言，最新就業報告與市場共識高度一致，鞏固了美聯儲在5月加息50個基點的概率。券商OANDA高級市場分析師莫亞(Edward Moya)周五盤中接受第一財經記者訪問時預計，美聯儲將在加息周期的初期采取更加積極的緊縮措施，但到夏季時，政策力度將有所減弱。

芝商所利率觀察工具顯示，交易員預計美聯儲在5月加息50個基點至0.75%-1.00%區間的概率為73.3%，加息25個基點的概率為26.7%。

倒掛指向衰退，到底靠譜嗎？

從歷史上來看，收益率曲線倒掛通常被視為衰退領先指標，預示陷入衰退的概率加大，一時間，美國衰退擔憂四起。不過，上述指標能否準確判斷衰退，華爾街仍存爭議，可以肯定的是，倒掛至少需要在相當長的一段時間內保持反轉，才能成為衰退的有效預警。

據投資公司BespokeInvestment Group的測算，當收益率曲線倒掛時，第二年某個時候出現衰退的可能性超過三分之二，未來兩年發生衰退的概率超過98%。

基于目前的美國基本面，莫亞并不認同上述說法。“疫情期間美國祭出的無限量寬和財政刺激，仍能在未來幾年發揮作用，維持美國經濟正常運轉，除非美聯儲政策出現失誤，否則今明兩年不太可能陷入衰退。只是，2/10年期美債收益率曲線顯示，未來復蘇之路舉步維艱，特別是當通脹壓力延續至夏季之后，衰退風險恐將上升，但未至于實際發生。要回答通脹還將高燒多久，我們需要知道烏克蘭局勢多久才會明朗化。”莫亞告訴第一財經記者。

中金于本周四發表最新報告，稱自上世紀80年代以來，單純從統計上來講，將倒掛作為經濟衰退判斷依據的命中率為60%(5次中的3次)，更為準確的表述是，衰退前都有倒掛，但倒掛后未必有衰退。該行還指出，在作為領先指標判斷衰退與否時，3月期與10年期相較于2年期與10年期收益率曲線更為貼切。

標簽：收益率曲線