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招商基金陸文凱：數字化需求為軟件行業帶來上行周期當前時訊

2023-05-26 17:37:12 來源：中國經濟網

(資料圖片)

中國經濟網北京5月26日訊作為一名有著近12年證券投資經驗、近5年產品投資管理經驗的基金經理，招商基金陸文凱雖然將自己定義為一名“成長股基金經理”，但“均值回歸”是其投資框架的核心概念。其中最關鍵的兩個維度是“基本面”和“估值”——基本面均值回歸的目的是獲取成長因子，估值的均值回歸則為了獲取較大概率的價值因子。

陸文凱解釋道，“我們的投資研究，是在確定長期的周期條件下，對行業和企業的中周期波動進行探索。”簡單說，從長周期角度來看，多數行業都是好的，具有高成長特性、擁有高超額回報有效性，但并不意味著該行業在“投資層面”已具有足夠的參考價值。陸文凱表示，一個公司的完整生命周期通常具有初期上漲較快、中期放緩、后期平穩等特點，但全生命周期很長，可能30-50年，這對投資參考性不大。若從中周期維度看，將其每一輪景氣度的上升下行周期刻畫出來，會發現它在圍繞一個均值線進行周期波動——這是中國資產的客觀運行規律。

站在當下展望2023年，陸文凱認為，短期而言，分子端的估值最快速修復階段已結束，但從中長期角度來說，整體估值還在大的底部區域，且分子端的修復遠未開始，整個市場仍處于“整體可為”的狀態。

結構層面上，陸文凱比較關注小盤成長方向。雖然小盤成長方向自2021年Q2以來已有非常明顯的超額回報，但更多小市值的消費、科技等行業公司，其實仍處于非常長周期的底部區域，絕對估值和相對估值都便宜，存在很強的選股機會?！澳軌蛱峁┓€定且相對勝率較高業績增速的成長股，會成為我們青睞的方向?！标懳膭P說。

行業層面，陸文凱更看重4個主要方向。首先是軟件及相關服務業。陸文凱認為“更優商業模式+需求嚴重低估+盈利剪刀差”或將帶來大機會。相較去年Q4已在市場上有所反應的“信創”而言，更值得關注的是數字化需求在未來3-5年上行周期的機會。陸文凱特別提到，過去兩年有大量軟件公司加大了投入，并形成一定的產品力和競爭優勢，這意味著未來一旦需求端抬升，它們將率先受益。從現在往后看，這類公司未來3-5年有望出現一輪明顯的景氣上行周期。

第二個是船舶和航運，供給側出清疊加全球供需重構，彈性、久期或將持續超預期。第三是軍工板塊，其認為景氣度仍在延續，但總量高增速階段已經過去。

最后是復蘇鏈機會，一個是地產鏈復蘇，一個是消費復蘇。陸文凱表示，地產方面接下去會進入基本面兌現階段，其中存在很多自下而上選股的機會；而消費復蘇層面，整體偏謹慎，因為本輪消費估值修復程度超預期，但其中也有一些供給側變化沒有被市場關注到、可以自下而上挖掘的方向。

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