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全球要聞：多名大咖研判2023年債市，新增地方債或達8萬億；信貸高增數據決定債市非熊

2023-02-11 09:51:12 來源：英為財情

財聯社2月11日訊（編輯楊一駿）2月10日，在中央國債登記結算有限責任公司、《債券》期刊舉辦的2023年一季度債市研判六人談上，六位專家就不同角度對債市深入研討：宏觀政策上，預計財政政策加大力度，新增地方債或達8萬億；信貸增速決定今年非債券熊市；盡管利率上行趨勢確定，債市波動中仍可把握節奏。

財政政策加力，新增地方債或達8萬億

(資料圖片)

2023年宏觀經濟呈復蘇趨勢基本為市場的一致預期，但復蘇能達到的高度或并不樂觀。北京農商銀行金融市場部副總經理周文煜統計了各省地方兩會公布的GDP增速目標，加權平均值為5.6%，多省僅強調“在實際工作中力爭更好結果”。鵬揚基金總助、固定收益投資總監王華認為，在疫情沖擊過后，經濟內生動能仍較脆弱，內需不振及外需回落將拖累復蘇的斜率。

穩增長的政策取向明確，財政政策加力提效。為使財政支出的強度得到保障，周文煜認為財政壓力將轉向國債和地方債發行。其進一步預測，2023年新增地方政府專項債可達4萬億（2022年3.65萬億），全年地方政府債券供給規模可達8.17-8.3萬億（2022年7.28萬億）。另外，其預計2023年的赤字率為3-3.5%（2022年2.8%）。準財政政策也會繼續發力，2023年政策性金融債發行量預計在9.6-10萬億（20-22年在9.3-9.6萬億之間）。

貨幣政策精準有力，結構性工具優于總量工具。周文煜認為，貨幣政策的重點從寬貨幣轉向寬信用，若二三季度經濟復蘇確認，資金面邊際收緊。央行可通過PSL、再貸款、再貼現等工具提供資金支持。流動性回歸中性，23年難現22年超寬松的局面，預計DR007將圍繞7天逆回購利率的中樞上下波動。

信貸增速決定債市非熊市

社融信貸數據對宏觀經濟增長數據有一定前瞻性，對股債市場走勢有指引作用。泰康資管固定收益投資中心執行總監張明指出：“決定債市牛熊的關鍵是中長期居民貸款增速。”

在信貸規模的預測上，廣發證券固定收益首席分析師劉郁預計23年存量社融增速略高于10%（20年13.3%，21年10.3%，22年9.6%），對應34-37萬億的新增社融規模。具體到新增貸款上，劉郁預計23年新增貸款規模在22-23萬億（22年20.9萬億）。劉郁認為，后續應從企業中長期貸款占比、企業貸款與一般性存款的缺口、企業活期存款的占比等三個指標持續觀察企業信貸需求度的狀況。

張明預測，23年居民中長期貸款溫和增長11%，略高于貸款整體增速（取19、20年中間值），歷史經驗來看難構成債券熊市。

波動中把握債市節奏

當前十年期國債收益率在2.9%左右，歷史上，十年期國債收益率相對于MLF的波動區間固定，據此預測23年十年國債的高點在3%-3.1%之間。盡管今年利率上行方向確定，但路徑極不確定。王華認為，債市收益率整體上行的時候更要把握節奏。

劉郁認為，在經濟恢復的年份，一季度長端利率往往面臨的上行壓力較大，二季度會有修復，三季度再度向上。王華則形象地表示，今年債市需在預期和現實之間保持平衡，推演路徑為：強預期弱現實—強預期強現實—強預期弱現實—弱預期弱現實。

1月再降2600億，理財恐成債市波動放大器

自去年四季度債市調整以來，理財產品贖回引發的負反饋成為債市關注的焦點。劉郁的數據顯示，由于業績不達標準，理財贖回的情況仍未穩定，疊加定開、封閉產品到期，1月理財規模再度下降2600億元。

劉郁認為，未來債市一旦有波動，理財就容易成為波動的放大器。今年因理財贖回造成的波動幅度會較去年四季度減小，而頻次增加。

中債金融估值公司估值部總監黃山認為，22年是銀行理財全面凈值化的第一年，債市調整引發恐慌性贖回，反映出部分機構和個人投資者未做好準備。需進一步強化理財產品投資者教育工作，同時加強理財產品的流動性管理。

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