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今日熱議：港股節(jié)前交投平淡機(jī)構(gòu)：5大原因支持估值繼續(xù)修復(fù)

2023-04-11 08:49:16 來(lái)源：英為財(cái)情

(資料圖片僅供參考)

財(cái)聯(lián)社4月11日訊（編輯周新旸）港股在復(fù)活節(jié)假期前交投平淡，但總體表現(xiàn)不過(guò)不失，仍延續(xù)3月21日以來(lái)的反彈態(tài)勢(shì)。恒指預(yù)測(cè)PE僅9.7倍，而股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7.02%，分別處于自2016年以來(lái)3.8%及75.4%分位數(shù)。

因公眾假期，港股市場(chǎng)上周五和本周一均休市，今日起恢復(fù)交易。

中泰國(guó)際認(rèn)為港股的估值可望繼續(xù)修復(fù)，主要是：

1) 3月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)錄得57.8，創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)新高，連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，內(nèi)地服務(wù)業(yè)景氣度修復(fù)繼續(xù)提速；

2) 中國(guó)消費(fèi)者信心持續(xù)改善，利好后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇；

3) 攜程數(shù)據(jù)顯示今年“五一”長(zhǎng)假出境游熱度持續(xù)走高。截至4月6日，內(nèi)地出境游產(chǎn)品整體預(yù)訂量按年增長(zhǎng)超18倍；

4) 3月房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將因低基數(shù)效應(yīng)而錄得較大反彈；

5) 美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需不平衡有所改善，加息周期已近尾聲，流動(dòng)性預(yù)期改善均利好港股反彈。

布局反彈的策略上，中泰看多受惠流動(dòng)性預(yù)期改善的互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及香港地產(chǎn)股；其次，看好受惠被抑壓的需求釋放，受惠“五一”假期，基本面修復(fù)確定較高的服務(wù)類(lèi)可選消費(fèi)如博彩、餐飲、旅游、酒店；第三，受惠地方債發(fā)行前置，開(kāi)工加速及基本面邊際好轉(zhuǎn)且估值較低的國(guó)企央企如工業(yè)、基建、保險(xiǎn)。

恒生指數(shù)在上周僅下跌0.34%，收?qǐng)?bào)20,331點(diǎn)。恒生科指下跌1.54%，收?qǐng)?bào)4,237點(diǎn)。12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中以電訊、醫(yī)療保健、能源行業(yè)領(lǐng)漲，全周分別上升3.5%、1.9%及1.7%；工業(yè)、公用事業(yè)、可選消費(fèi)及信息科技行業(yè)則錄得較大跌幅，全周分別下跌2.1%、1.9%、1.8%及1.7%。漲幅較大的具體細(xì)分股份則以中字頭的電訊和石油，及有人工智能及國(guó)產(chǎn)化概念的AI和半導(dǎo)體股份。港股通在上周的3個(gè)交易天合計(jì)錄得97.8億港元，過(guò)去21個(gè)交易天累計(jì)凈流入金額達(dá)到624.3億億元。

央行公布一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)調(diào)查，顯示居民收入與就業(yè)的信心與預(yù)期改善，其中未來(lái)收入信心指數(shù)按季回升5.5個(gè)百分點(diǎn)至49.9%；未來(lái)就業(yè)預(yù)期指數(shù)按季大增9.3個(gè)百分點(diǎn)至52.3%。一季度居民減少儲(chǔ)蓄，更多投資及消費(fèi)的占比增加。此外，2月中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)急升至94.7，是22年4月以來(lái)最高水平，消費(fèi)者消費(fèi)意愿、消費(fèi)者收入預(yù)期、消費(fèi)者就業(yè)預(yù)期指數(shù)均大幅回升。防疫措施大幅放寬，疊加一系列促消費(fèi)、保就業(yè)的政策落地，后續(xù)收入預(yù)期及就業(yè)預(yù)期持續(xù)改善，必然會(huì)刺激消費(fèi)復(fù)蘇，消費(fèi)復(fù)蘇只會(huì)遲到不會(huì)缺席。

美國(guó)近月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，加息周期已是尾聲。美國(guó)3月ISM制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI分別跌至46.3%及51.2%，其中制造業(yè)PMI已連續(xù)五個(gè)月陷入收縮區(qū)間。制造業(yè)及服務(wù)業(yè)新訂單PMI分別跌至44.3%及52.2%。美國(guó)制造業(yè)延續(xù)主動(dòng)去庫(kù)存周期，而服務(wù)業(yè)則開(kāi)始出現(xiàn)疲態(tài)。2月領(lǐng)先指標(biāo)(LEI)按年下跌6.5%，為連續(xù)八個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。由于LEI往往跟NBER定義的衰退期重疊，這指向美國(guó)必然會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，ISM服務(wù)業(yè)PMI年內(nèi)將較大機(jī)會(huì)跌穿50盛衰分界線(xiàn)。

美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增23.6萬(wàn)人，預(yù)期增23.9萬(wàn)人，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)19.6萬(wàn)人，當(dāng)中專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健、休閑和酒店各貢獻(xiàn)3.9、6.5及7.2萬(wàn)人。失業(yè)率為3.5%，預(yù)期維持在3.6%不變；平均每小時(shí)工資同比升4.2%，前值升4.6%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.3%，前值升0.2%；勞動(dòng)力參與率為62.6%，預(yù)期維持在62.5%不變。就業(yè)報(bào)告的亮點(diǎn)在于勞動(dòng)力參與率突破過(guò)去一年多在62.1%-62.4%的橫行區(qū)間，顯示更多的人出來(lái)找工作，紓緩勞動(dòng)力市場(chǎng)及工資增長(zhǎng)的壓力。

往前看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹逐漸回落，加上銀行危機(jī)后的信貸緊縮，本輪加息周期已近尾聲，10年期美債利率已經(jīng)在4.3%見(jiàn)頂回落的確定性很高，這將釋放港股分母端的擠壓。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加5月作最后一次加息25個(gè)基點(diǎn)后會(huì)結(jié)束加息周期，美國(guó)大選壓力或經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在年底降息。但考慮到當(dāng)前銀行風(fēng)險(xiǎn)未有惡化，失業(yè)率低企，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月開(kāi)始降息，年內(nèi)將降息3-4次，明顯搶跑，當(dāng)前3.3%的10年期債息下行空間不大。

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