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每經熱評｜規(guī)范“關鍵少數” 將投資者保護做到實處

2023-08-28 20:12:04 來源：每日經濟新聞

(資料圖片僅供參考)

每經評論員李蕾

剛剛過去的周末，證監(jiān)會“多箭齊發(fā)”提振資本市場信心，其中對進一步規(guī)范相關方減持行為作出系列要求。

具體而言，監(jiān)管一方面明確表示上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。另一方面，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，并鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

在筆者看來，這其中有兩個重點值得普通投資者關注。

首先，這是監(jiān)管首次將減持與分紅關聯(lián)，將融資行為與投資者回報結合，具有里程碑式的意義。把分紅作為減持的前提，可以有效遏制一些公司股東在公司業(yè)績不佳的情況下仍試圖通過減持來獲取利益的操作，從而維護投資者權益。這背后，反映出監(jiān)管機構保護中小投資者信心和利益的巨大決心和積極態(tài)度。

換個角度來看，將企業(yè)融資與分紅回報進行有機結合，不僅能促進大股東更加重視企業(yè)的持續(xù)發(fā)展與盈利改善，也能幫助投資者更充分地享受企業(yè)成長帶來的長期回報。因此，一定程度上還能為投資者帶來“財富效應”。

其次，過去市場下跌期間監(jiān)管也出臺了一些增減持政策，例如2015年證監(jiān)會鼓勵上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持，2018年鼓勵上市公司回購增持。但這些政策，相關限制基本都集中在減持規(guī)模、時間、方式和信息披露等方面，并未觸及對減持資格的修改。

此次證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為，不僅明確提出一系列修改要求，對于能否減持作出明確限制，還表示正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度等，規(guī)范上市公司“關鍵少數”減持也是題中之義。

今年以來，一些上市公司大股東、實控人、董監(jiān)高等“關鍵少數”因為減持問題屢屢引發(fā)市場和投資者關注。其實在A股市場，大股東減持只要不違法違規(guī)，都是無可厚非的。但問題就在于，即便是正常減持，也常常會被解讀為大股東或重要股東不看好公司未來發(fā)展，動搖和傷害投資者信心，從而造成股價波動；還有一些“關鍵少數”的操作或涉嫌“繞道減持”，例如今年市場上出現(xiàn)的一些上市公司股東因離婚分割所持股份事件，也被質疑通過不規(guī)范減持將資金轉移出公司，對中小投資者的利益造成傷害。

為了穩(wěn)定投資者信心，也為了長期維護市場健康穩(wěn)定發(fā)展，監(jiān)管近期可謂動作頻頻。通過多項政策的發(fā)布明確監(jiān)管口徑，例如明確上市公司大股東和董監(jiān)高因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等形式分配股份后減持的相關要求等，同時也修補了此前制度上存在的漏洞，進一步規(guī)范“關鍵少數”的減持行為。這既是推動企業(yè)的健康發(fā)展，也是切實將保護投資者信心和利益落到實處，有利于資本市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展，具有重要意義。

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