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每日簡訊：華鑫證券：給予捷邦科技買入評級

2023-04-10 10:22:33 來源：證券之星

華鑫證券有限責(zé)任公司黎江濤,潘子揚(yáng)近期對捷邦科技（301326）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，碳納米管高增打造第二成長極》，本報告對捷邦科技給出買入評級，當(dāng)前股價為41.77元。

(資料圖片)

捷邦科技

事件

捷邦科技發(fā)布 2022 年報：實現(xiàn)營收 10.34 億元/yoy+3.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.86 億元/yoy-9.91%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.93 億元/yoy+9.12%。

投資要點

疫情影響嚴(yán)重，四季度業(yè)績短期承壓

公司 2022 年四季度實現(xiàn)營收 2.12 億元/yoy-12%/qoq-40%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.06 億元/yoy-57%/qoq-84%，收入、業(yè)績同環(huán)比均有所下滑，主要系受疫情影響較為嚴(yán)重。全年來看，公司 2022 年實現(xiàn)營收 10.34 億元/yoy+3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.93 億元/yoy+9%，營收、扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)增長，在全年消費(fèi)電子市場需求萎靡，全球手機(jī)與筆記本電腦出貨均同比下滑的大背景下，彰顯公司經(jīng)營韌性，核心競爭力凸顯。

盈利能力方面，公司 2022H1/Q3/Q4 毛利率分別為26.84%/29.19%/30.98%，年內(nèi)逐步提升， 2022 年整體毛利率為 28.5%，較 2021 年 27.46%提升超 1pct。公司通過自身研發(fā)優(yōu)勢，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，在行業(yè)需求萎靡、競爭加劇情況下實現(xiàn)毛利率穩(wěn)步提升。

精密結(jié)構(gòu)件穩(wěn)步發(fā)展，新興領(lǐng)域打開成長天花板

公司主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子精密功能件及結(jié)構(gòu)件，主要用于平板電腦、筆記本電腦、一體機(jī)電腦、智能家居、 3D 打印、無人機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域。公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù) 2022 年實現(xiàn)營收9.75 億元，同比微增， 2018-2021 年復(fù)合增速達(dá) 31%， 2022年增速有所下滑，主要受下游行業(yè)需求拖累。

公司客戶質(zhì)量優(yōu)異，直接客戶包括富士康、比亞迪（002594）、偉創(chuàng)力、藍(lán)思科技（300433）、廣達(dá)電腦、仁寶電腦、可成科技等，最終應(yīng)用于蘋果、谷歌、亞馬遜、 SONOS 等消費(fèi)電子龍頭品牌。此外，公司積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，通過募投項目在四川擴(kuò)建產(chǎn)能，項目達(dá)產(chǎn)后將貢獻(xiàn) 4.9 億元營收增量。展望未來，隨消費(fèi)電子行業(yè)需求復(fù)蘇、公司募投項目產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，公司收入有望穩(wěn)步提升。此外，公司積極拓展主營業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域，加強(qiáng) MR、充電樁、戶用儲能等新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴(kuò)張，成長天花板有望進(jìn)一步打開。

碳納米管高速增長，打造第二成長曲線

碳納米管為一維納米材料，作為鋰電池新型導(dǎo)電劑，處于對傳統(tǒng)導(dǎo)電劑加速替代階段。相較傳統(tǒng)導(dǎo)電材料，碳納米管力學(xué)強(qiáng)度高、導(dǎo)電性與導(dǎo)熱性好、化學(xué)穩(wěn)定性優(yōu)。現(xiàn)階段，動力電池對倍率性能、快充性能以及能量密度要求不斷提高，碳納米管基于自身優(yōu)勢，滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù) GGII，2021 年中國鋰電池用碳納米管導(dǎo)電漿料出貨達(dá) 7.8 萬噸，2025 年有望增長至 59 萬噸， 2021-2025 年 CAGR 達(dá) 66%。2022 年公司碳納米管業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 0.52 億元/yoy+100%，占收入比重為 5%。公司目前已成為鵬輝能源（300438）、久森能源、拓邦新能源、塔菲爾、多氟多（002407）等客戶的合格供應(yīng)商，并取得寧德時代（300750）、比亞迪供應(yīng)商代碼，其中寧德時代已經(jīng)少量供貨，比亞迪已完成相關(guān)項目中試測試。產(chǎn)能方面，公司在東莞市已形成年產(chǎn) 2 萬噸碳納米管導(dǎo)電漿料的成熟產(chǎn)線，并在江安縣規(guī)劃“ 年產(chǎn) 5000 噸碳納米管和 3.6 萬噸 CNT 導(dǎo)電漿料項目”。隨公司逐步導(dǎo)入核心大客戶供應(yīng)鏈、新增產(chǎn)能逐步釋放，公司碳納米管業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增，打造公司第二成長曲線。

盈利預(yù)測

預(yù)計公司 2023/2024/2025 年歸母凈利潤分別為 1/1.2/1.6 億元， EPS 分別為 1.34/1.63/2.16 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 31/26/19 倍。基于公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望邊際回暖，碳納米管業(yè)務(wù)高速增長，給予公司“買入” 評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)能消化不及預(yù)期；消費(fèi)電子行業(yè)需求不及預(yù)期；碳納米管價格、銷量不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)競爭加劇風(fēng)險

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，捷邦科技（301326）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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