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美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息路徑-更慢、更長(zhǎng)、更高

2022-11-10 08:00:43 來(lái)源：看懂App

作者|戴險(xiǎn)峰

(資料圖片僅供參考)

海外宏觀(guān)對(duì)沖基金經(jīng)理、看懂APP專(zhuān)家（TA已經(jīng)入駐看懂APP小程序)

編者按：戴險(xiǎn)峰博士是在美國(guó)供職的宏觀(guān)對(duì)沖基金經(jīng)理，有著豐富的理論和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)在國(guó)內(nèi)主流基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理。現(xiàn)在，戴險(xiǎn)峰博士每周都會(huì)寫(xiě)一個(gè)市場(chǎng)周報(bào)，在經(jīng)過(guò)他允許之后，《看懂經(jīng)濟(jì)》將每周刊登他對(duì)于全球市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)，請(qǐng)他帶來(lái)離華爾街最近的一線(xiàn)市場(chǎng)思考。

A.摘要

鮑威爾把事情破壞了。他在一個(gè)假想的點(diǎn)狀圖中給出了一個(gè)更高的終端利率。

因此，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月的會(huì)議上將加息50個(gè)基點(diǎn)，并將最終利率上調(diào)至5%。

這樣，他們?cè)?2月后之后還有75個(gè)基點(diǎn)的加息空間。他們慢慢地去加。

這也意味著，從9月到12月，它們的實(shí)際上形成的加息幅度將遠(yuǎn)高于它們操作的200個(gè)基點(diǎn)(9月、11月和12月的75、75和50個(gè)基點(diǎn))的加息。

點(diǎn)陣圖已經(jīng)成了事實(shí)上的美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)行動(dòng)的指引。美聯(lián)儲(chǔ)在點(diǎn)陣圖中將最終利率提高150個(gè)基點(diǎn)左右，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)加息做出更為強(qiáng)烈的反應(yīng)——9月份議息會(huì)議后的市場(chǎng)反應(yīng)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

不過(guò)一切仍取決于通脹如何演變。如果明年通脹出于某種原因失控，最終利率可能會(huì)大幅上調(diào)。

但在今年剩下的時(shí)間里，通脹仍會(huì)處于逐漸放緩的趨勢(shì)，盡管通脹水平依然讓人不安。

從這個(gè)意義上說(shuō)，12月份確實(shí)可能成為市場(chǎng)一直希望看到的“拐點(diǎn)”——未來(lái)的加息路徑在光天化日之下清楚地?cái)[在那里，美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有變得更為鷹派。

就市場(chǎng)表現(xiàn)而言，中國(guó)也扮演著重要角色。

上周五就展示了這一點(diǎn)。

上周五，源于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)重新開(kāi)放的猜測(cè)/預(yù)期。中國(guó)如果重新開(kāi)放，將會(huì)提振全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而提振大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)情緒。但這將給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)困難——通脹壓力將會(huì)上升，金融狀況將會(huì)放松。而且鮑威爾剛剛說(shuō)了終端率會(huì)更高。

由于這些因素，周五的時(shí)候股票上漲，美元下跌，黃金上漲，大宗商品上漲，利率上升。市場(chǎng)的反應(yīng)很大，為我們提供了觀(guān)察未來(lái)可能會(huì)怎樣走的一個(gè)窗口。

上周五，各個(gè)資產(chǎn)都有其特定的驅(qū)動(dòng)因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)了股票和大宗商品的上漲。風(fēng)險(xiǎn)情緒的改善驅(qū)使美元下跌。美元推動(dòng)金價(jià)上漲。增長(zhǎng)、大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)情緒改變了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，因此推動(dòng)了利率的小幅上升。

不過(guò)這些事情還有很大的不確定性。截至目前，市場(chǎng)的預(yù)期仍然集中在明年春天——冬天并不是開(kāi)放的理想季節(jié)。

因此，我認(rèn)為上周五只是又一輪波動(dòng)，而不是趨勢(shì)。

正因?yàn)槿绱耍胰匀粚?duì)股票有看跌傾向。我會(huì)避開(kāi)股票(S&P)，如果不是直接去做空的話(huà)。

目前我仍然喜歡大宗商品。大宗商品價(jià)格低迷，主要是來(lái)自對(duì)需求端的擔(dān)憂(yōu)，主要又是因?yàn)橹袊?guó)的需求。但大多數(shù)大宗商品在供應(yīng)方面仍有強(qiáng)勁的基本面。而且供應(yīng)很容易受到事件干擾。對(duì)于石油，美國(guó)政府還承諾了當(dāng)油價(jià)跌到75美元時(shí)，會(huì)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)來(lái)補(bǔ)足戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。

我對(duì)利率的態(tài)度有些——我之前稱(chēng)之為眼中釘。我最初的想法是，美聯(lián)儲(chǔ)將放慢速度，因此會(huì)為利率下降提供一些空間。

但美聯(lián)儲(chǔ)在9月份上調(diào)了最終利率，并有望在12月再次上調(diào)。

盡管我依然認(rèn)為4.33%可能是10年期國(guó)債收益率在近期的峰值，但利率現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)要高于一個(gè)月前。而且時(shí)間距離我上次做判斷已經(jīng)過(guò)去一個(gè)多月了。

我認(rèn)為現(xiàn)在斷言美元見(jiàn)頂還為時(shí)過(guò)早。美聯(lián)儲(chǔ)仍在收緊。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然更加強(qiáng)勁，美國(guó)資產(chǎn)仍然比世界其他地區(qū)更具吸引力。

即使全球經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，而且即使美聯(lián)儲(chǔ)因此開(kāi)始降息，美元的避風(fēng)港地位可能會(huì)超過(guò)其他考慮因素從而導(dǎo)致美元走強(qiáng)，至少在開(kāi)始時(shí)是如此。

但上周五的市場(chǎng)表現(xiàn)提醒人們，當(dāng)市場(chǎng)足夠低迷時(shí)，一些微小事件的刺激都會(huì)使得它們產(chǎn)生相當(dāng)激烈的反應(yīng)。

我們目前處于的市場(chǎng)環(huán)境很困難。市場(chǎng)可能會(huì)有挺大的波動(dòng)，但最終卻沒(méi)有方向。

我認(rèn)為這種情況下，重要的是要看到全局。全局情況仍然是，美聯(lián)儲(chǔ)有可能最終將全球經(jīng)濟(jì)拖入衰退。

立場(chǎng)和主題:

B.美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路

美聯(lián)儲(chǔ)希望盡快將聯(lián)邦基金利率加至緊縮的水平，它已經(jīng)做到了這一點(diǎn)。

12月份的議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將最終利率提高到5%。