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環球觀點：信用債2022年圖鑒：違約數量、規模“雙減”，展期規模創歷史新高

2023-01-03 20:29:15 來源：21世紀經濟報道

21世紀經濟報道記者葉麥穗廣州報道

2022年收官。這一年，我國債券市場違約形勢有所緩和。根據同花順統計，2022年以來我國債券市場共發生27家企業的84只債券違約，違約規模有500.61億元，無論從違約數量還是規模上看，較前幾年均呈斷崖式下降趨勢，特別是相比2021年的60家公司，180只債券違約，1603.46億元的違約規模，2022年的違約規模更是同比減少近7成。不過需要指出的是，在違約大幅減少的同時，債券展期規模卻創新高。

房地產行業是違約大戶

【資料圖】

據統計，2022年新增違約企業涉及房地產開發、電影與娛樂和其他金融服務等7個行業。就違約主體數量而言，房地產開發仍然是違約高發行業，占比高達67.5%，其余行業違約企業均為1家。

華福證券分析師李清荷表示，受政策調控及前期房地產企業激進擴張策略的影響，2022年新增違約企業中，房地產行業仍是違約高發行業，占比高達67.5%。違約主體仍為民營企業，國企違約不斷改善，2022年僅一家國企違約，為武漢當代明誠文化體育集團。違約前主體評級多為C級，評級對風險有一定揭示效果，違約前主體評級仍為AAA和AA+級等高評級的主體有寶龍地產、世茂集團、禹洲集團、武漢當代科技、哈工大高新。

從違約規模來看，房地產也是違約的大戶，有18只債券的違約規模超過10億。

最新的一筆違約在12月28日。當日，武漢當代科技產業集團股份有限公司發布公告稱，截至本公告日，公司未能按期足額償付“H19當代3”的利息和回售本金，合計金額2.025億元。公司整體債務負擔重，截至本公告出具日，公司本部存續債券余額合計68.54億元，公司面臨的集中償債壓力大。考慮到公司后續資產處置等事項存在不確定性，隨著債務陸續到期，公司流動性壓力或將進一步上升，敬請投資者關注相關風險。

業內認為，2022年新增違約發行人受流動性沖擊影響較大，一是融資結構不合理的企業違約風險較高，因其短期債務過多而長期債務減少，債權融資偏高、股權融資偏低；二是上市公司股票質押比例較大，融資彈性下降，進而陷入流動性危機，出現違約。

中誠信國際董事長兼總裁閆衍日前在2023年信用風險展望年會上表示，在全力防范化解債券違約風險的政策背景下，今年債券市場違約風險釋放減緩，呈現違約主體和違約規模“雙減”特征，新增違約數量明顯減少，創近五年來最低水平。

展期規模創新高

不過在違約情況大幅改善之下，展期規模卻創了新高。?

根據華福證券統計，2022年，我國債券市場已有57家發行主體對154只債券進行展期，展期規模高達1704.91億元，達到歷史新高，規模同比增長134.42%。展期數量和規模的增長體現了企業試圖以時間換空間，暫時紓解流動性困境的意圖，盡管這一主動管理行為暫時延緩了信用風險暴露，但后續債務償還的情況仍不容樂觀。

李清荷表示，2022年融資環境惡化，市場認可度下滑，行業景氣度下行導致公司盈利能力和償債能力大幅下降，現金流表現較差是大部分違約企業的“通病”。隨著我國疫情防控優化政策正式落地，2023年宏觀經濟將不斷修復，同時穩健的貨幣政策能對市場流動性起到支撐作用，所以信用債市場整體違約風險較為可控，但債券展期或將常態化。城投端，尾部風險加劇，但公開債券仍有一定安全底線；地產端，隨著系列支持性政策陸續落地，在一定程度上提振了市場信心，2023年地產產業鏈主體信用風險或將企穩，但后期仍需持續關注銷售端回暖情況。

除了展期之外，近期由于債市走弱，信用債一級市場發行表現不佳。11月以來，信用債推遲或取消發行的情況明顯增多。據同花順統計，最近一個半月已有約200只信用債推遲發行或發行失敗。

為何會出現信用債大規模取消發行的情況？天風證券認為，一方面，本身大量資管產品面臨贖回壓力，配置債券的力量減弱；另外，債市利率快速大幅調整，市場對于后續走勢仍有遲疑，在一級投資上會更謹慎；從發行人角度而言，前期融資成本較低，而市場調整過程中，融資成本短期大幅抬升，發行人需要臨時調高發行利率，才能募集到所需資金，會傾向于主動選擇推遲或取消發行，待市場利率平穩后再擇機發行。

“近期企業取消或推遲發行的情況確實有所上升，主要是因為成本問題。此前市場的流動性較為寬松，一些資質較好的公司發債成本多集中在3%左右，有些甚至可以去到2%。現在的情況則出現逆轉，票面利率出現明顯的上升，這讓一些企業感覺到一定的壓力，特別是債期較長的企業，因此采取暫時取消或者推遲發行的方式，觀察一下情況再定。從目前來看，寬松的貨幣政策短期內不會轉向，后續企業發債還會重回軌道。”華南一家私募基金的負責人表示。

展望2023年，中信證券首席經濟學家明明分析稱，“地產政策松綁向房企融資環境改善的傳遞仍需時間，需進一步觀察基本面情況以及市場信心恢復進度。對于展期規模較大的發行主體，更應關注其資金狀況。”

對于債市，明明指出，2023年穩增長俯沖蓄力，而流動性相得益彰，同時市場對于信用風險的承載能力與日俱增，建議布局高資質中久期和中高票面短久期的雙輪驅動策略。

標簽：債券市場信用風險房地產開發