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【全球新要聞】估值偏高，拋壓增大，1年期國債收益率上行近20BP，“轉勢”信號或已出現？

2022-11-14 16:50:34 來源：英為財情

財聯社11月14日訊（編輯李俊）近日，債券市場出現劇烈波動，拋壓巨大，市場情緒大幅降溫。與部分投資者的預期不同，上周債市收益率普遍上行，尤其短端調整幅度較大。臨近年末，債市走強的基礎邏輯是否發生變化，成了投資者最關注的問題。

國債、信用債收益率均大幅上行

(資料圖)

國盛固收認為，近期債市的弱勢環境主要是由于近期政策密調整，疊加資金面變化。上周，政策面與資金面持續壓制債市，債市收益率普遍上行，短端調整幅度較大。具體來看，1Y期國債收益率上行19.86bp至1.96%，10Y國債收益率上行3.31bp至2.74%。1Y期國股同業存單發行利率向上突破2.3%，資金面持續收斂趨勢明顯。

從政策面來看，優化新冠疫情防控二十條措施旨在減少疫情對經濟的擾動，經濟有向上修復的動力。同時，近期國內以融資支持為重點的地產相關政策的進一步推進和落地，也在明顯改善投資者對未來房地產市場以及經濟基本面的看法，對提升風險偏好有顯著影響。

此外，從信用債市場來看，成交收益率繼續多數上行。據中介成交數據統計，1年及以下AAA、AA+和AA及以下評級分別上行5bp、19bp和7bp；1-3年AAA、AA+和AA及以下評級分別變化3bp、12bp和-1bp，3-5年AAA、AA+和AA及以下評級分別上行11bp、13bp和170bp。中金固收表示，由于AA評級及以下樣本較少，整體波動較大。此外，中金評級各等級期限收益率均有所上行。

值得注意的是，上周高于估值5bp及以上的成交筆數環比增加231%，而低于估值5bp以上成交的筆數較上周下降26%，分化情況有所加劇。

在市場情緒方面，據方正證券監測，債市交易情緒擴散指數為22%，較前值回落34個百分點，有12個反映債市交易情緒的指標環比走弱，環比走強的僅有3個指標。

（資料來源：方正證券，財聯社整理）

各方爭議債市是否“轉勢”

債市資深人士徐寒飛發文指出，近期債市劇烈波動大概率是即將或者已經“轉勢”的信號，未來出現一波持續下跌的風險不小。徐寒飛認為，經過持續上漲，債券市場泡沫化跡象嚴重，市場獲利盤太多。除絕對利率水平在歷史低位以外，各種相對估值指標也都在歷史低位。

據其判斷，在2022年剩下的1個半月時間里，由于多重因素出現拐點，債市將受到多重利空影響出現一波幅度不小的下跌行情，收益率有創出年內新高的風險。他預計利率反彈的幅度至少在20bp左右，10年國債利率或再次回到3.0%，按照國債期貨價格來度量，未來的跌幅至少有一個“跌停”。

而國盛證券則表示，近期債市波動尚無確定理由認為趨勢已發生反轉，應繼續觀察政策變化與落地情況。落實到投資來說，除基本面變化之外，市場反映或者市場已經達到的價格點位更是投資需要關注的變量。如果市場過度調整，導致利率攀升至合理水平以上，反而可能出現配置機會，即調整出的機會，這也是今年多次出現的行情來源。

針對未來的利率走勢，德邦固收判斷，年內債券利率或會繼續小幅上行。疫情防控向精確化的方向發展確實有利于提振經濟增長，在經濟增長本身偏弱的情況下，未來環比改善的概率在加大，這從預期上會壓制債市情緒。

另外，因為貨幣政策偏寬松的基調并未轉變，經濟需要寬松的政策支持，資金利率進一步明顯收斂的可能性不大。未來依然存在降準降息的可能性，但這取決于經濟增長和匯率之間的平衡。在整體利率水平處于低位的情況下，多空因素相互影響會加大債市波動。

值得注意的是，中金固收在研報中表示，當前債券市場牛市未盡，明年可能再持續。“居民和企業債務杠桿提升乏力的情況下，只要不是政府大幅提升債務杠桿，債務杠桿的強度不會很高，而今年面臨困境的下游行業依然需要更多的居民收入端和消費端的刺激政策才有可能緩解壓力。”

同時，中金固收判斷，明年中國通脹可能依然維持在較低水平，尤其是PPI和核心CPI還會走低，這意味著債券利率也不太可能是走高而應該是進一步走低，10年國債收益率難回到2.8%以上。

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